Економічний розвиток України (червень 2012)

Підсумки коротко: Ескалація боргової кризи Єврозони, рецесія основних європейських та уповільнення економік, що розвиваються (Китай, Японія та ін.) в поєднанні з фактичною закритістю зовнішніх ринків капіталу на тлі пікових виплат за зовнішніми боргами і відсутності альтернативних ринків збуту для української продукції, - це ті реалії, з якими довелося зіткнутися Україна у першому півріччі 2012 року. Відновлення співпраці з МВФ та отримання знижки на вартість російського газу - два ключових моменти, які допомогли б знизити тиск на українську економіку і зовнішні рахунку – так і залишилися невирішеними, дозволивши Україна розраховувати виключно на власні сили в перші шість місяців року.

У той же час, наближення парламентських виборів і стрімко падають рейтинги правлячої партії стали ще одним випробуванням для країни, автоматично перемістивши ряд важливих економічних питань у політичну площину, таким чином, істотно звузивши можливості уряду для впровадження непопулярних, але необхідних економічних заходів (таких, наприклад, як підняття тарифів на газ для населення та/або ослаблення курсу національної валюти).

Проте, враховуючи наявні реалії, на нашу думку, перше півріччя цього року Україні пройшла більш ніж гідно, продемонструвавши хоч і незначне, але зростання економіки (ми очікуємо на рівні 2% г/г), повну і своєчасну виплату за зовнішніми та внутрішніми боргами, відносну курсову стабільність, успішне проведення чемпіонату Європи з футболу і злагоджену роботу основних гілок влади.

Проте, враховуючи відсутність видимих поліпшень хоча б по одному з перерахованих вище зовнішніх факторів і, навпаки, присутність все більш і більш сміливих прогнозів світових аналітиків щодо можливого посилення боргової кризи Єврозони в другому півріччі цього року, наступні шість місяців обіцяють бути не менш складними і напруженими для України.

 

Основні тренди і перспективи:

 

  • Зростання української економіки в першому півріччі 2012 року за нашими оцінками склав близько 2% р/р. Внутрішнє споживання виступило основним драйвером економіки. Ми не виключаємо уповільнення зростання економіки в другому півріччі в результаті падіння експорту і слабкого врожаю.

 

Валовий внутрішній продукт, % р/р

 

 

  • Зростання промислового виробництва склало всього 0.4% р/р. Експортно-орієнтовані сектори - лідери падіння. Враховуючи дані за перше півріччя, зростання промисловості в поточному році, швидше за все, не перевищить 1.0-2.0% р/р

 

 

Промисловість і роздрібний т/об.

 

  • Інфляція з початку року склала 0.1% р/р. Ппадіння споживчих цін на продукти харчування – основні причини слабкого зростання. У разі відмови уряду від підвищення тарифів ЖКГ у другому півріччі, інфляція в 2012 році, на нашу думку, не перевищить 5.5% груд./груд.

 

 

Інфляція, % р/р

 

  • Роздрібна торгівля - найбільш сильно зростаючий сектор української економіки в першому півріччі. Низька інфляція/дефляція і двозначне зростання номінальних заробітних плат і соціальних виплат - основні драйвери зростання роздробу. Ми очікуємо збереження високих темпів її зростання протягом усього 2012 року.
  • Ринковий курс гривні за перше півріччя знизився на 1%, золотовалютні резерви втратили 7.8%. Ми очікуємо ослаблення курсу гривні в межах 5% до кінця року.
  • Україна з успіхом пройшла пік виплат за зовнішнім боргом в цьому році. Зростання державного боргу в першому півріччі склало несуттєві 1.4% р/р. Ми очікуємо державний борг на рівні 34% ВВП до кінця 2012 року, на 2 п.п. нижче в порівнянні з минулим роком.
  • Промислове виробництво відновило падіння в червні (-1.4% р/р), зростання першого півріччя погіршилося до 0.4% р/р. Металургія та машинобудування - лідери падіння.
  • Будівництво та транспортний сектор стагнують. Роздрібний товарообіг продовжує радувати зростанням (+16% р/р у червні).
  • Дефляційні процеси зберігаються (-1.2% р/р у червні). Зниження цін на продовольчу групу товарів - основна причина.
  • Попит на валюту продовжує перевищувати пропозицію в липні. Національний банк активно витрачає золотовалютні резерви на підтримку гривні (-4.7% м/м в червні). Ослаблення курсу гривні до кінця року практично не викликає сумнівів.
  • Україна успішно розмістила єврооблігації на 2.0 млрд. дол. США в липні. Fitch підтвердило суверенний рейтинг України на рівні В, прогноз «стабільний»
  • Первинний ринок держборгу демонструє слабку активність в липні. Уряд планує скоротити внутрішні запозичення в третьому кварталі цього року.

 

У червні знову зафіксовано дефляцію через надлишкову пропозицію продуктів харчування. Поганий урожай цього року може сприяти зростанню цін в четвертому кварталі цього року.

 

У червні споживчі ціни продовжували знижуватися як у річному вираженні, так і в порівнянні з травнем (-1,2% і -0,3% відповідно). Надлишок пропозиції продуктів харчування був основною причиною дефляції, будучи найбільш вагомим компонентом в споживчому наборі. Так, вартість продуктів в червні в порівнянні з минулим роком скоротилася на 6.4%, а порівняно з травнем на 0.7%. Другим чинником, що сприяв збільшенню дефляції в червні, стало падіння цін на паливо на 2.5% м/м, вперше з січня місяця поточного року. Що стосується інших компонентів, то вони показали практично нульове зростання цін у червні.

Збереження дефляції в липні-серпні в даний момент практично не викликає сумнівів, оскільки є сезонним явищем і спостерігається практично щороку. На нашу думку, прискорення зростання цін можливе з вересня, за умови збільшення експорту продукції продовольчої групи. Слабкий урожай цього року (за попередніми даними Міністерства аграрної політики обсяги зібраних зернових складуть близько 45 млн. тонн або 80% торішнього рівня) може також сприяти росту цін, але за умови збільшення обсягів експорту з України, враховуючи високі перехідні залишки з минулого року. Так, незважаючи на рекордний урожай зернових минулого року, обсяги експорту з України виявилися набагато нижче очікуваного рівня (за даними Міністерства аграрної політики експорт склав 20 млн. тонн проти очікуваних 22-25 млн. тонн). Це призвело до зростання внутрішніх запасів, які за різними оцінками становлять близько 10-12 млн. тонн на 1 липня 2012 (кінець 2011/2012 маркетингового року), проти щорічних 6-7 млн. тонн. Враховуючи очікувані 44-45 млн. тонн зернових нового врожаю і середнє річне внутрішнє споживання зерна Україною (продовольче і на тваринництво) близько 26-27 млн. тонн, в 2012/2013 маркетинговому році Україна могла б експортувати близько 23-26 млн. тонн зерна. Основне питання - це можливості внутрішніх потужностей і наявність державної підтримки.

Другим фактором, який може сприяти зростанню індексу споживчих цін є підвищення тарифів на газ для населення, яке, на нашу думку, з великою часткою ймовірності може відбутися в четвертому кварталі цього року, після закінчення парламентських виборів. У випадку відмови уряду від підвищення послуг ЖКГ в цьому році, споживча інфляція в 2012 році, за нашими оцінками, складе 4.5-5.5% груд/груд.

 

Джерело: РА Кредит-Рейтинг